নিজস্ব প্রতিবেদক: সাধারণ বিনিয়োগকারীরা শেয়ারবাজারের জন্য প্রস্তাবিত নতুন মার্জিন ঋণ নীতির কয়েকটি বিধান, বিশেষ করে কোম্পানির ক্যাটাগরি পরিবর্তন এবং মূল্য-আয় (পি/ই) অনুপাতের মানদণ্ড নিয়ে আপত্তি জানিয়েছেন। তারা দাবি করেছেন যে, যদি এই ধারাগুলো সংশোধন ছাড়াই বাস্তবায়ন করা হয়, তাহলে বাজারে বড় ধরনের পতন এবং তীব্র তারল্য সংকট দেখা দিতে পারে। বিনিয়োগকারীরা মার্জিন ঋণের নিয়মের একটি যৌক্তিক সংস্কারের আহ্বান জানিয়েছেন।

সোমবার (২৫ আগস্ট) বিকেলে ঢাকার ক্যাপিটাল মার্কেট জার্নালিস্ট ফোরাম (সিএমজেএফ) কার্যালয়ে আয়োজিত এক সংবাদ সম্মেলনে বাংলাদেশ ক্যাপিটাল মার্কেট ইনভেস্টরস অ্যাসোসিয়েশনের (বিসিএমআইএ) সভাপতি এস এম ইকবাল হোসেন সংগঠনের পক্ষে একটি লিখিত বক্তব্য উপস্থাপন করেন।

তিনি বলেন, খসড়া নীতিমালায় প্রস্তাব করা হয়েছে যে, ৩০-এর বেশি পি/ই অনুপাত রয়েছে এমন সিকিউরিটিজ মার্জিন ঋণের জন্য অযোগ্য হবে। তবে, যদি কোনো খাতের পি/ই অনুপাত ৩০-এর নিচে থাকে, তাহলে সেই খাতের সীমা প্রযোজ্য হবে।

তার মতে, ঝুঁকির লাগাম টানার জন্য পি/ই সীমা ৪০ থেকে ৩০-এ নামিয়ে আনা হয়েছে, যা ইতিবাচক। কিন্তু লোকসানি বা অনিয়মিত কোম্পানির কারণে প্রায়শই খাতের পি/ই অনুপাত বিকৃত হয়ে যায়, যা মৌলিকভাবে শক্তিশালী বৃহৎ মূলধনী শেয়ারগুলোর জন্য এই সীমাটিকে অযৌক্তিক করে তোলে।

উদাহরণস্বরূপ, ব্যাংকিং খাতের মতো যেসব খাতের পি/ই অনুপাত খুবই কম, তাদের জন্য এই নিয়মটি অতিরিক্ত কঠোর হয়ে যায়। একইভাবে, উচ্চ প্রবৃদ্ধির, মৌলিকভাবে শক্তিশালী যে কোম্পানিগুলো তাদের খাতের চেয়ে ভালো পারফর্ম করে, এই সীমাবদ্ধতা তাদের জন্য ভুল বিনিয়োগের সিদ্ধান্তের দিকে পরিচালিত করে, তিনি বলেন।

খসড়া নীতিতে আরও বলা হয়েছে যে, কোনো মার্জিন অ্যাকাউন্টে থাকা 'এ' বা 'এন' ক্যাটাগরির শেয়ার যদি পরবর্তীতে 'বি' বা 'জেড' ক্যাটাগরিতে নেমে আসে, তাহলে তা পাঁচ কার্যদিবসের মধ্যে বিক্রি করে দিতে হবে (ফোর্সড সেল) অথবা অ্যাকাউন্টটিকে নগদ অ্যাকাউন্টে রূপান্তর করতে হবে।

এই প্রস্তাবের বিষয়ে ইকবাল হোসেন বলেন, এত অল্প সময়ের মধ্যে শেয়ার বিক্রি করতে বাধ্য করা হলে বাজারে অতিরিক্ত বিক্রির চাপ সৃষ্টি হবে। যদি একাধিক বিনিয়োগকারী একই সাথে বিক্রি শুরু করে, তাহলে তা এমনকি ট্রেডিং বন্ধ হওয়ার মতো পরিস্থিতিও তৈরি করতে পারে। এমন পরিস্থিতি এড়াতে তিনি ন্যূনতম তিন মাসের একটি সমন্বয় কাল প্রস্তাব করেন।

তিনি আরও বলেন যে, খসড়া নিয়ম অনুযায়ী, তালিকাভুক্ত কোম্পানিগুলোর সম্মিলিত বর্তমান বাজার মূলধন যদি তাদের পরিশোধিত মূলধনের সাত গুণ বা তার বেশি হয়, তাহলে সর্বোচ্চ ঋণ-থেকে-ইক্যুইটি অনুপাত হবে ১:০.৫। এটি কার্যকর হলে বাজারের সূচক একটি সীমিত সীমার মধ্যে আটকে থাকতে পারে এবং তারল্য সংকট তৈরি হতে পারে। যদিও বাজার মধ্যস্থতাকারীরা ইতিমধ্যেই অভ্যন্তরীণ ঝুঁকি-ভিত্তিক মার্জিন নীতি অনুসরণ করে, যা একক স্টকের অস্বাভাবিক মূল্য আন্দোলন নিয়ন্ত্রণে কার্যকর।

খসড়ায় আরও প্রস্তাব করা হয়েছে যে, কোনো বাজার মধ্যস্থতাকারী তাদের নিজস্ব নিট সম্পদ বা মূল মূলধনের তিন গুণের বেশি ঋণ দিতে পারবে না। কিন্তু লোকসান, প্রভিশনিংয়ের প্রয়োজনীয়তা এবং নেতিবাচক ইক্যুইটির কারণে বেশিরভাগ মধ্যস্থতাকারীর অবস্থানই দুর্বল। বর্তমান নিট মূলধনের উপর ভিত্তি করে ঋণের সীমা নির্ধারণ করলে বাজারে সামগ্রিক মার্জিন ঋণ প্রদানের ক্ষমতা আরও হ্রাস পাবে।

বিনিয়োগকারীদের অন্যান্য দাবি

বিনিয়োগকারীরা তাদের স্বার্থ রক্ষার জন্য বেশ কিছু পদক্ষেপের প্রস্তাব করেছেন, যার মধ্যে রয়েছে: বিনিয়োগকারীদের সুরক্ষা নিশ্চিত না করে কোনো কোম্পানিকে তালিকাচ্যুত না করা, কর্মসংস্থান সৃষ্টির জন্য অচল কোম্পানিগুলোকে পুনরায় চালু করা এবং দুর্নীতি বা অনিয়মের কারণে সৃষ্ট ক্ষতির জন্য মিউচুয়াল ফান্ডের সম্পদ ব্যবস্থাপকদের আইনত দায়বদ্ধ করা।

তারা আরও একটি নিয়মের আহ্বান জানান, যা নিশ্চিত করবে যে কোনো মিউচুয়াল ফান্ড অবলুপ্ত হলে বিনিয়োগকারীরা তিন মাসের মধ্যে তাদের টাকা ফেরত পাবেন।

বিনিয়োগকারীরা আহ্বান জানিয়েছেন, যেসব কোম্পানি বিভ্রান্তিকর আর্থিক তথ্য প্রকাশ করে, তাদের ফরেনসিক অডিট করা হোক। তারা এসএমই বাজারে ৩০ লাখ টাকা বিনিয়োগের প্রয়োজনীয়তা বাতিল করারও সুপারিশ করেছেন, যেন মূল বাজারের মতো সমান ট্রেডিং সুবিধা দেওয়া হয় এবং যোগ্য বিনিয়োগকারীদের জন্য ঋণ সুবিধা দেওয়া হয়।

মামুন/